西南证券股份有限公司黄腾飞近期对博威合金(601137)进行研究并发布了研究报告《新材料业绩边际改善，光伏组件盈利高增》，本报告对博威合金给出买入评级，当前股价为15.25元。

博威合金(601137)

事件：公司发布 2023年半年度报告， 2023上半年公司实现营业收入 77.4亿元，同比+16.5%；归母净利润 4.6亿元，同比+65.8%；扣非归母净利润 4.8亿元，同比+84.5%。 其中，单 Q2 实现营业收入 43.6 亿元，环比+28.9%；归母净利润 2.7 亿元，环比+42.4%；扣非归母净利润 3.1 亿元，环比+75.3%。

行业层面： 铜合金需求长期向好， 海外光伏需求持续高增。 公司铜合金产品主要应用于汽车连接器和半导体封测引线框架材料。 根据 LMC Automotive 预测，22-30 年新能源汽车汇流排及高压连接器用铜合金带材需求量 CAGR+20.9%。中商产业研究院预测， 22-25 年中国先进封装行业市场规模 CAGR+30.8%。 根据 BNEF 预测， 23-25 年美国光伏组件装机量分别为 30GW/36GW/43GW，CAGR+31.5%， 未来五年累计需求约 197GW，年均增长约 20%。

铜合金业务边际改善，重点项目产能放量。 量： 23H1公司铜合金销量 8.5万吨，5 万吨特殊合金带材项目已投产， 贝肯霍夫（越南） 31800吨棒线项目中线材产线已具备批量生产能力，棒材产线正在安装调试。公司目标 23年铜合金销量 24.6万吨，同比+39.8%。 23H1公司高端产品（带材+精密细丝）销量占比 38%， 较22 年下降 0.9pp。 价： 23H1公司铜合金均价 5.5万元/吨， 较 22年-1%。 预计23 年公司铜合金均价 5.7万元/吨，同比+1.6%。利： 23H1铜合金单吨净利 1058元， 较 22年-43.1%， 主要受带材和棒线项目产能爬坡期成本费用较高，致使净利润下滑，预计 23年铜合金单吨净利约 1100元。 公司新材料产销量逐月增长，二季度新材料经营业绩显著改善。

美国市场需求旺盛， 电池片产能快速释放。 得益于海外需求高增， 23H1公司新能源业务实现净利润 36.9 亿元，同比+290.6%。 量： 1GW 电池片扩产项目已在 23Q2 投产， 23H1 公司光伏组件销量 1.1GW，实现全年目标的 48%， 公司目标 23 年光伏组件销量达 2.2GW，同比+87.1%。 价： 23H1 公司光伏组件均价 2.7元/W， 较 22年-3.6%。 23H1光伏组件单 W 净利 0.35元， 预计 23年光伏组件单 W 净利 0.3 元。

盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 10.0亿元/11.7亿元/13.0 亿元， 对应 PE 分别为 11/9/9 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 原材料价格波动风险、项目投产或不达预期、 汇率波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券(601162)许俊峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.3%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.1亿，根据现价换算的预测PE为9.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为21.45。

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